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中信證券研報(bào)認(rèn)為，2022年第四季度消費(fèi)市場(chǎng)較為平淡，電商龍頭增速整體承壓、結(jié)構(gòu)分化。隨著疫后復(fù)蘇開(kāi)啟，2023年第一季度整體消費(fèi)情緒有望逐步修復(fù)，帶動(dòng)各平臺(tái)增長(zhǎng)勢(shì)能。近1個(gè)月以來(lái)，由于市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇節(jié)奏及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)心，阿里巴巴/京東/拼多多股價(jià)分別-9.1%/-14.5%/-14.1%。我們判斷，隨著市場(chǎng)悲觀情緒見(jiàn)底，若消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏在頭部公司業(yè)績(jī)端超預(yù)期兌現(xiàn)，有望帶動(dòng)電商公司估值反彈。

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