投資建議

展望容量機(jī)制推廣，為傳統(tǒng)保供電源——火電投資與盈利結(jié)構(gòu)改善帶來(lái)利好。推薦“火轉(zhuǎn)綠”龍頭華能國(guó)際等。

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展望調(diào)節(jié)補(bǔ)償市場(chǎng)化，為源網(wǎng)側(cè)調(diào)節(jié)資源建設(shè)帶來(lái)利好。推薦火電靈活性改造脫硝設(shè)備龍頭青達(dá)環(huán)保、抽水蓄能運(yùn)營(yíng)商南網(wǎng)儲(chǔ)能、儲(chǔ)能溫控設(shè)備商申菱環(huán)境等。

展望需求側(cè)開(kāi)發(fā)“0”到“1”過(guò)程。推薦綜合能源及工商業(yè)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)商南網(wǎng)能源、蘇文電能。（完整推薦見(jiàn)文內(nèi)）。

海外共識(shí)：建立平衡機(jī)制，發(fā)揮電能量/輔助服務(wù)市場(chǎng)作用。海外成熟電力市場(chǎng)的調(diào)度通過(guò)電力市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)成員實(shí)際發(fā)電量與合約發(fā)電量之間的差別一般通過(guò)“實(shí)時(shí)市場(chǎng)”進(jìn)行結(jié)算，其平衡機(jī)制通常由電能量+輔助服務(wù)組成，表現(xiàn)為：（1）設(shè)置較寬的現(xiàn)貨市場(chǎng)電能量出清價(jià)格；（2）為不同輔助服務(wù)品種設(shè)置差異化市場(chǎng)模式。

海外分歧1：集中式VS分散式市場(chǎng)模式。根本差異：（1）現(xiàn)貨全電量競(jìng)價(jià)VS偏差電量競(jìng)價(jià)。市場(chǎng)模式影響調(diào)節(jié)資源收入結(jié)構(gòu)，集中式市場(chǎng)更有利于賺取電能量收益；（2）出清模型對(duì)網(wǎng)絡(luò)約束/機(jī)組技術(shù)約束的考慮。集中式市場(chǎng)犧牲自由度、減少了實(shí)際交割時(shí)電網(wǎng)/機(jī)組運(yùn)行參數(shù)的限制與隱患；而分散式市場(chǎng)平等對(duì)待各類主體，更有利于需求側(cè)資源發(fā)揮。

海外分歧2：容量補(bǔ)償存在的必要性。容量補(bǔ)償是以增量事前成本換取用能安全，對(duì)兩者平衡點(diǎn)判斷差異帶來(lái)選擇差異，用能安全訴求降序依次為美國(guó)PJM、得州CAISO、德國(guó)市場(chǎng)：（1）美國(guó)PJM市場(chǎng)容量拍賣前置：基于VRR曲線的BRA市場(chǎng)價(jià)為錨，引導(dǎo)傳統(tǒng)電源投資決策；（2）得州稀缺定價(jià)機(jī)制：設(shè)置極高出清價(jià)格上限給予保供機(jī)組事后補(bǔ)償、篩除高彈性用電需求；（3）德國(guó)逐級(jí)平衡基團(tuán)+儲(chǔ)備電廠：虛擬電廠調(diào)動(dòng)多類分布式資源實(shí)現(xiàn)小尺度平衡，歐洲跨境大電網(wǎng)+電網(wǎng)自儲(chǔ)備電廠作為托底保障。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀：源網(wǎng)側(cè)補(bǔ)償政府定價(jià)、需求側(cè)管理方興未艾。目前多數(shù)省份已實(shí)行政府指導(dǎo)定價(jià)模式的調(diào)峰/調(diào)頻/備用等輔助服務(wù)補(bǔ)償機(jī)制、個(gè)別省份設(shè)置了政府指導(dǎo)定價(jià)模式下的容量電價(jià)機(jī)制；各省需求側(cè)管理目標(biāo)開(kāi)始提出。

適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的電力市場(chǎng)化道路：

完成發(fā)輸配售分離：回溯歷次電力體制改革，均圍繞電網(wǎng)職能的明確，當(dāng)前發(fā)輸配售分離已接近完成。往后看將進(jìn)一步縮小購(gòu)售電規(guī)模、并使調(diào)節(jié)資源調(diào)度市場(chǎng)化。

建設(shè)可明確電能量/輔助服務(wù)價(jià)格信號(hào)的集中式市場(chǎng)，主因：（1）市場(chǎng)建設(shè)初期各類主體仍不成熟，分散式報(bào)價(jià)能力有限；（2）可給予更明確的價(jià)格信號(hào)。存在2個(gè)仍待發(fā)展的方向：（1）類比海外市場(chǎng)機(jī)會(huì)成本定價(jià)法，拉大現(xiàn)貨價(jià)格上下限；（2）電能量與輔助服務(wù)聯(lián)合出清。這將利好賺取峰谷套利收益的儲(chǔ)能類調(diào)節(jié)資源。

建設(shè)可明確調(diào)節(jié)資源成本回收的容量市場(chǎng)，基于3類現(xiàn)實(shí)背景：（1）我國(guó)當(dāng)前電量/負(fù)荷增速仍較高；（2）由計(jì)劃向市場(chǎng)化過(guò)渡初期極端電價(jià)容忍度有限；（3）源荷分離規(guī)劃下高度互聯(lián)的電網(wǎng)體系建成尚需時(shí)日。這將利好火電及火電靈活性改造（不同于海外氣電，考慮多出的靈活性改造成本符合國(guó)內(nèi)情況）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

電力市場(chǎng)化推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期；電力市場(chǎng)化推進(jìn)帶來(lái)市場(chǎng)交易難度增大、量?jī)r(jià)風(fēng)險(xiǎn)增大；保供電源、調(diào)節(jié)資源需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

關(guān)鍵詞