5月，中證商品期貨指數(shù)（CCICFI）月度收益率為-4.19%，年化波動率為12.1%。其間，指數(shù)點位于5月9日回升至月內(nèi)最高值1748.16點，源于海外經(jīng)濟硬著陸風險暫時性緩和。此后指數(shù)振蕩下行，5月26日下探至最低值1632.54點，主要由于海外緊縮預期升溫致使美元指數(shù)持續(xù)反彈。

5月，美國債務上限問題持續(xù)抑制市場風險偏好，通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，美聯(lián)儲加息概率增大。5月中證商品期貨指數(shù)19個成分品種中，僅有3個錄得正收益。

一是從板塊維度看，所有板塊對指數(shù)的貢獻均為負，收益貢獻度由高到低依次為貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工、有色金屬及黑色金屬。

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二是從品種維度看，按正收益貢獻度排序，由大到小依次為黃金、天然橡膠及棉花。按負收益貢獻度排序，由小到大依次為鐵礦石、白糖、鋁、豆粕、精對苯二甲酸、白銀、熱軋卷板、鋅、陰極銅、棕櫚油、甲醇、豆油、螺紋鋼、中質(zhì)含硫原油、鎳及冶金焦炭。

對指數(shù)收益率絕對值貢獻度最大的5個品種依次為：冶金焦炭、鎳、中質(zhì)含硫原油、螺紋鋼及豆油，分別從屬于黑色金屬、有色金屬、能源化工及農(nóng)產(chǎn)品板塊。

焦炭方面，傳統(tǒng)季節(jié)性旺季接近尾聲，終端需求預期兌現(xiàn)不足，市場普遍預期后期高爐檢修增多，致使焦炭現(xiàn)貨價格多次降低，焦化廠利潤壓縮至盈虧平衡附近。而原料支撐的弱化及需求復蘇低于預期導致螺紋鋼估值回落。

鎳方面，市場預計精煉鎳產(chǎn)能投放產(chǎn)生的供應增量將在二季度末兌現(xiàn)，供應增加預期驅動鎳價下行。

原油方面，5月原油及成品油庫存變化不大，博弈焦點為供應端收縮力度。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯原油出口降幅有限，市場擔憂原油供應縮減幅度弱于預期。海外經(jīng)濟風險持續(xù)釋放，原油需求遠景預期趨于悲觀。

豆油方面，全球氣候轉向厄爾尼諾的概率增大，大豆供應增長趨于樂觀。市場預期終端需求難以消化豆油供應增量，供應過剩壓力或逐漸顯現(xiàn)。

三是從權重維度看，鋅和甲醇雖然權重占比小，但5月對指數(shù)收益率貢獻度較大，鐵礦石和黃金盡管權重占比大，但對指數(shù)收益率貢獻度較小。

海外經(jīng)濟體持續(xù)推行緊縮貨幣政策，全球通脹周期進入下行通道。中證商品期貨指數(shù)系列較好刻畫了當前通脹周期的特征，為觀測全球經(jīng)濟景氣度和商品市場走勢提供了可靠的前瞻指標。（作者單位：東證期貨）

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