醫(yī)療領域的反腐風暴正在席卷IPO市場。隨著相關部門頻繁發(fā)聲要集中整治醫(yī)藥領域腐敗，交易所對擬IPO藥企銷售費用尤其是推廣費的審查也正進一步加強。目前闖關IPO的企業(yè)中，江西百神藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“百神藥業(yè)”)就是一家推廣費高企的藥企。報告期內(nèi)，百神藥業(yè)具有明顯的“重營銷輕研發(fā)”特點，公司銷售費用為同期營收的一半左右，而研發(fā)費用甚至不及銷售費用的十分之一。其中，市場及學術推廣費用是公司銷售費用里的大頭，占銷售費用的比例超過85%。

(相關資料圖)

銷售費用是研發(fā)費用的十倍

正在闖關創(chuàng)業(yè)板的百神藥業(yè)，是醫(yī)藥企業(yè)銷售費用高企的一個典型例子。報告期內(nèi)，百神藥業(yè)銷售費用率均在50%左右，銷售費用甚至是研發(fā)費用的10倍多。

招股書顯示，百神藥業(yè)是一家專業(yè)從事中藥領域研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務的國家級高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品為中藥配方顆粒和中成藥。

2020-2022年，百神藥業(yè)銷售費用較高，分別為3.03億元、3.32億元和2.8億元，占期間費用的比例分別為87.72%、88.26%、86.11%，占營業(yè)收入的比例分別為55.02%、53.03%、49.7%。

百神藥業(yè)銷售費用率持續(xù)高于同行可比公司均值。招股書顯示，百神藥業(yè)將嘉應制藥、奇正藏藥、羚銳制藥、濟川藥業(yè)等公司列為同行業(yè)可比公司，2020-2021年以及2022年上半年，上述同行可比公司銷售費用率均值分別為47.42%、47.16%、43.79%。

與高昂的銷售費用相比，百神藥業(yè)在研發(fā)上的投入略顯吝嗇，2020-2022年，百神藥業(yè)研發(fā)費用分別約為1405.32萬元、1768.65萬元、2098.79萬元。2022年，已是公司研發(fā)費用與同期銷售費用相差最小的一年，可公司研發(fā)費用也仍不足同年銷售費用的十分之一。

銷售費用率高于同行均值的同時，百神藥業(yè)研發(fā)費用率明顯低于同行均值。2020-2021年以及2022年上半年，百神藥業(yè)研發(fā)費用率分別為2.55%、2.83%、2.36%；同行可比公司均值分別為3.35%、3.84%、3.09%。

職業(yè)投資人程宇在接受北京商報記者采訪時表示，銷售費用過高可能意味著公司過度依賴市場推廣來實現(xiàn)銷售增長，而非產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新能力。這可能導致公司的盈利能力不穩(wěn)定，容易受到市場競爭的沖擊。

高額推廣費引關注

醫(yī)療企業(yè)開展的銷售推廣活動，一直以來都是藥企滋生商業(yè)賄賂的高發(fā)地，因此在IPO審查中，監(jiān)管層會重點關注醫(yī)療企業(yè)推廣費用發(fā)生的真實性。

在百神藥業(yè)的銷售費用中，市場及學術推廣費占據(jù)大頭。2020-2022年，百神藥業(yè)市場及學術推廣費分別為2.64億元、2.9億元、2.42億元，占公司當期銷售費用的比例分別為86.99%、87.48%、86.45%。

具體來看，百神藥業(yè)推廣工作主要通過委托推廣服務商來進行。公司市場及學術推廣費主要包括推廣會議費用、市場調(diào)研費用和媒體推廣費用。公司推廣會議包括為公司產(chǎn)品推廣而開展的各類學術推廣會、科室會、營銷策略會，目的系向一線醫(yī)務人員、經(jīng)銷商介紹產(chǎn)品特點、臨床使用方法等；媒體推廣主要是委托推廣服務商以知名新媒體渠道、社區(qū)生活App、中高端社區(qū)門禁、患者教育科普短視頻等作為載體，通過線上加線下的立體傳播網(wǎng)絡進行的產(chǎn)品市場推廣；市場調(diào)研主要是委托推廣服務商組織，通過拜訪、分發(fā)調(diào)查問卷信息收集等方式獲取市場基本情況、公司產(chǎn)品用戶反饋情況、競品市場信息等相關產(chǎn)品市場信息而進行的市場調(diào)研活動。

報告期內(nèi)，百神藥業(yè)推廣會議費、新媒體推廣費占比相對較高。2020-2022年，公司推廣會議費占推廣費比例分別為72.1%、42.95%、43.76%；新媒體推廣費占比分別為14.32%、46.19%、44.4%。

此外，百神藥業(yè)市場及學術推廣費占營業(yè)收入的比例也明顯高于同行可比公司。2020-2021年以及2022年上半年，百神藥業(yè)市場及學術推廣費占營業(yè)收入的比例分別為47.86%、46.39%、43%；同行可比公司均值分別為35.92%、35.65%、34.45%。

百神藥業(yè)解釋稱，奇正藏藥等公司的銷售人員占總員工人數(shù)的比例相對較高，主要通過自有營銷團隊以學術推廣的方式來拓展業(yè)務，而公司主要通過外部推廣商來進行學術推廣，故產(chǎn)生了更多的學術推廣費，進而導致了銷售費用率存在差異。

投融資專家許小恒表示，由于醫(yī)療企業(yè)銷售推廣費往往存在名目復雜、類別多樣、可能用于隱性支出等問題，醫(yī)療企業(yè)在IPO在過程中，如果存在較高比例的推廣費，那么一般都會受到監(jiān)管層的重點問詢。

針對公司相關問題，北京商報記者向百神藥業(yè)方面發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿未收到對方回復。

嚴監(jiān)管藥企行賄風險

面對暗藏行賄風險的藥企銷售推廣活動，據(jù)報道，上交所、北交所于近日向中介機構提出四大關注要點。

據(jù)了解，在最新的《上交所發(fā)行上市審核動態(tài)》中，上交所圍繞“醫(yī)療企業(yè)開展銷售推廣活動”向中介機構提出四大關注要點，要求中介機構對不同模式下銷售推廣活動開展的合法合規(guī)性、費用支出真實性、內(nèi)控有效性、關聯(lián)關系以及交易公允性等進行核查。

此外，北交所最新一期《發(fā)行上市審核動態(tài)》同樣提出四大關注要點，并表示重點關注中介機構是否通過函證及訪談等手段，取得終端客戶及相關主體關于是否存在商業(yè)賄賂方面的確認等。

在程宇看來，監(jiān)管部門對銷售費用的審查加強，意味著公司在上市前需要更加關注銷售費用的合規(guī)性和合理性。藥企需要加強內(nèi)部控制，確保銷售費用的合規(guī)性，并提高產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新能力，以增加投資者對公司的信任和市場的認可。“未來藥企IPO上市可能會變得更加嚴格和困難?！背逃钊缡钦f。

不止IPO審核，相關部門正大力推進醫(yī)療行業(yè)反腐。7月28日，紀檢監(jiān)察機關配合開展全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。會議指出，集中整治醫(yī)藥領域腐敗問題是推動健康中國戰(zhàn)略實施、凈化醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)、維護群眾切身利益的必然要求。要以監(jiān)督的外部推力激發(fā)履行主體責任的內(nèi)生動力，深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。

程宇進一步表示，監(jiān)管從嚴打擊醫(yī)療腐敗，這對于整頓醫(yī)藥領域的市場秩序、提高行業(yè)的透明度和合規(guī)性非常重要。同時，加強監(jiān)管也有助于保護投資者利益，降低市場風險。

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