投資與理財

(資料圖片僅供參考)

文/樺鄴（小財米兒觀察員）

隨著智能控制器行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中扮演日益重要的角色，越來越多的行業(yè)企業(yè)受到資本青睞，排隊等著IPO。作為智慧電子控制器集成方案提供商新銳，江蘇新安電器股份有限公司（以下簡稱新安電器）日前遞交招股書，準(zhǔn)備在上交所主板上市。

此次沖刺IPO，新安電器擬發(fā)行股票數(shù)量不超過3200萬股，預(yù)計募集資金8.14億元，其中4.99億元用于高端智能控制器生產(chǎn)建設(shè)項目、1.14億元用于智能控制器研發(fā)中心建設(shè)項目、1.01億元用于高精密多層電路板技改項目以及1億元用于補充流動資金。

擁有三星電子、松下電器、海爾智家、海信家電等全球知名大客戶，新安電器此次IPO似乎躊躇滿志、志在必得。然而，小財米兒發(fā)現(xiàn)，新安電器存在客戶集中度過高、產(chǎn)能過剩、第一大客戶三星電子一季度利潤暴跌、多個投資機構(gòu)突擊入股、典型家族式管理、關(guān)聯(lián)交易明顯、對賭協(xié)議等問題與挑戰(zhàn)，這無疑給其IPO之旅蒙上了一層陰影。

客戶集中度過高，第一大客戶業(yè)績暴跌

天眼查信息顯示，新安電器成立于1998年4月，其前身為吳縣市新安電器有限公司，2018年變更為股份公司。近些年，新安電器發(fā)展較快，但其間也幾度沉浮，主要受行業(yè)政策、經(jīng)銷體制、產(chǎn)品研發(fā)等的影響。其中，采用傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式，使新安電器的業(yè)績?nèi)菀资苤朴诮?jīng)銷商的興衰，尤其受制于大經(jīng)銷商發(fā)展與否。

2020—2022年報告期內(nèi)，新安電器向前五大客戶的銷售收入分別為124,262.94萬元、134,238.52萬元及115,852.36萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為59.02%、51.70%及47.22%，前五大客戶貢獻(xiàn)度、集中度相對較高。

值得指出的是，三星電子向新安電器的采購金額分別為6.15億元、6.43億元和5.21億元，占比高達(dá)29.21%、24.76%和21.25%，為新安電器的第一大客戶。然而，隨著全球貿(mào)易沖突日益加劇以及行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，雖說是全球電子龍頭，三星也遭遇重創(chuàng)。據(jù)韓國企業(yè)數(shù)據(jù)研究機構(gòu)CEOSCORE于5月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年一季度三星電子的營業(yè)利潤為6402億韓元，減幅在韓企中最大，同比劇減95.5%，創(chuàng)下自2009年以來的最低值。與此同時，其同期銷售額為63.75萬億韓元（約合3291億元人民幣），同比下滑18.1%；凈利潤同比減少86.1%，為1.57萬億韓元。

2020年—2022年各期末，新安電器應(yīng)收賬款賬面價值分別為7.26億元、8.87億元以及7.75億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為44.11%、48.69%及45.54%。其中，前五大客戶應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款總額的比例分別為28.23%、31.49%及28.31%。

然而值得注意的，2020—2022年，蘇州三星電子有限公司所欠的新安電器應(yīng)收賬款期末平均余額均為4000多萬元，若三星電子營收、凈利持續(xù)惡化，將對新安電器應(yīng)收賬款回收時間、回收金額不利。

2020—2022年，新安電器存貨的賬面價值分別為28,405.80萬元、32,772.70萬元及30,996.15萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為17.26%、17.99%及18.22%，報告期各期末金額較高。需要指出的是，新安電器的資產(chǎn)負(fù)債率目前仍處于較高水平。2020—2022年報告期內(nèi)，新安電器資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.15%、76.76%及71.62%，遠(yuǎn)高于同行。

以上這些數(shù)據(jù)，表明新安電器財務(wù)業(yè)績不是很“靈光”，在IPO考評中或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

下游需求疲軟還擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績波動較大，毛利率不如人

新安電器在招股書中稱，此次IPO，其計劃募資7.8億元，其中4.8億元用于高端智能控制器生產(chǎn)建設(shè)項目、1億元用于智能控制器研發(fā)中心建設(shè)項目、1億元用于高精密多層電路板技改項目、1億元用于補充流動資金。

從中可以看出，高端智能控制器生產(chǎn)建設(shè)項目、高精密多層電路板技改項目將擴(kuò)充該公司智能控制器及印制電路板產(chǎn)能。募投項目實施完畢后，新安電器預(yù)計新增高端智能控制器產(chǎn)能3010萬套，新增印制電路板產(chǎn)能36萬平方米。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的沖擊、庫存增多、產(chǎn)能過剩，今年5月以來，全球電子電器下游需求疲軟，然而新安電器還欲募資擴(kuò)產(chǎn)，不知去哪里擴(kuò)充市場、消化產(chǎn)能？

目前來看，新安電器業(yè)績波動較大，毛利率不如競爭對手。報告期內(nèi)，新安電器營業(yè)收入分別為21.05億元、25.96億元、24.53億元，扣非凈利潤分別為2402.4萬元、9337.81萬元、1.09億元。雖然近三年業(yè)績整體呈現(xiàn)上升之勢，但是2022年其營收仍然同比下降。與此同時，新安電器的毛利率并不高，也低于同行競爭對手。報告期內(nèi)，新安電器主營業(yè)務(wù)毛利率分別為11.09%、12.52%和13.67%。其中，收入占比超七成的智能家居控制器，其2022年的毛利率僅有10.9%，而汽車電子智能控制器、新能源智能控制器的毛利率分別為19.8%、23.7%。報告期內(nèi)，新安電器營業(yè)收入及凈利潤情況具體如下：

報告期內(nèi)，新安電器綜合毛利率及主營業(yè)務(wù)毛利率情況具體如下：

二老板身陷民間借貸糾紛，多名股東突擊入股市值暴增

小財米兒在中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，新安電器二老板吳誠曾出現(xiàn)在多份民間借貸糾紛相關(guān)的判決書中，當(dāng)事人提及吳誠曾與人合伙投資澳門賭廳生意，不過“其父親（新安電器董事長吳坤元）并不知情”。

一審被告、二審上訴人蔣某在二審陳述中聲稱，其與吳誠合作過一些項目，包括蘇州安培科技有限公司、澳門賭場的生意與藝術(shù)品投資，但未向吳誠個人借過錢。中國裁判文書網(wǎng)稱：“2014年5月30日出具借條的原因是當(dāng)時與吳誠在澳門參賭造成比較大的虧損，吳誠父親追問吳誠錢去哪里了，吳誠沒有辦法向家里交代，所以讓他來打張借條，好對父親有個交代”。最終，蘇州中院判決蔣某、馮某共同歸還吳誠借款本金85.5萬元，蔣某個人歸還吳誠借款本息合計683.5萬元。

此外，在一份楊某某與汪某民間借貸糾紛一審民事判決書中，被告汪某也辯稱：“接受原告楊某某轉(zhuǎn)賬的銀行卡并不是自己實際使用的，而是在2013年前后原告與案外人鄭某、陳某、吳誠、蔣某合伙投資澳門賭廳生意期間使用的”。

從這些民事訴訟判決可以看出，新安電器二老板吳誠身陷民間賭博借貸糾紛，有過一段不太光彩的歷史。至于這些是否成為證監(jiān)會審核IPO時重點關(guān)注的事項、二老板吳誠今后是否再陷賭博借貸之糾紛，業(yè)界也在密切關(guān)注著。

從招股書可以看出，新安電器公司實控人一家三口掌控公司73.54%的股權(quán)，是一家典型的家族企業(yè)，然而在IPO申報前，新安電器還是突然引入多位新股東，不知意欲何為？

2021年12月，新安電器引進(jìn)了5個機構(gòu)投資者，分別為蘇州佳鼎投資有限公司、蘇州凱恩智控創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、蘇州永溪創(chuàng)業(yè)投資中心、蘇州孟溪創(chuàng)業(yè)投資中心及江蘇新蘇化纖有限公司披露，5個機構(gòu)投資者共以貨幣資金認(rèn)購江蘇新安1240萬元注冊資本，增資價格為12.5元/股。從收益角度看，5個機構(gòu)投資者入股時的增資金額合計為1.55億元，占發(fā)行后總股本的9.7%，按新安電器31.2億元的市值計算，5個機構(gòu)投資者手中股份市值為3.02億元，增值了約95%，短時就獲利頗豐。這是否有內(nèi)部利益交易、利益輸送在里面，證監(jiān)會發(fā)出咨詢函。

2022年9月，新安電器與5個機構(gòu)投資者解除了之前簽署的對賭協(xié)議。但對賭協(xié)議是否完全無條件解除、是否有觸發(fā)回購機制的條款，招股書并未披露。不過，屆時若真的IPO不成，會否觸發(fā)回購機制？現(xiàn)金緊缺的新安電器會拿什么去回購？

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