“銅博士”即將乘風(fēng)而起？

日前，歐亞資源集團(tuán)（ERG）首席執(zhí)行官Benedikt Sobotka仍認(rèn)為，全球?qū)︺~的需求將飆升，未來10年甚至可能超過供應(yīng)，除非建造新的礦山。

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Sobotka周三在世界經(jīng)濟(jì)論壇新領(lǐng)軍者年會(huì)上接受采訪時(shí)表示，需求增長(zhǎng)是由于各國(guó)政府制定了雄心勃勃的能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)，銅礦商必須增加供應(yīng)。他說，新礦“更具挑戰(zhàn)性，而且位于昂貴的司法管轄區(qū)，這將需要更高的價(jià)格來抵消增加的成本”。

Sobotka警告稱：“這種需求即將到來，在建設(shè)更多礦山方面，礦商面臨著所有這些挑戰(zhàn)。一場(chǎng)‘完美風(fēng)暴’可能引發(fā)另一個(gè)超級(jí)周期?！?/p>

本周早些時(shí)候，億萬富翁礦業(yè)投資者Robert Friedland也表達(dá)了類似于Sobotka的擔(dān)憂。他表示，采礦業(yè)需要在“需求加速”之前增加供應(yīng)。他說，礦藏越來越貴，且越來越難找到，資金有限，各經(jīng)濟(jì)體必須做好準(zhǔn)備，認(rèn)識(shí)到采礦業(yè)在引領(lǐng)能源轉(zhuǎn)型方面的重要性。

Friedland警告稱：“當(dāng)最后逼不得已的時(shí)候，銅價(jià)可能會(huì)暴漲十倍?！?/p>

標(biāo)普全球在另一份報(bào)告中說，電動(dòng)汽車所需的銅是內(nèi)燃機(jī)汽車的兩倍。到2035年，銅的需求量將翻一番，達(dá)到每年5000萬噸，超過1900年至2021年全球消耗的銅總量。

對(duì)于上述礦業(yè)投資者的觀點(diǎn)，東吳期貨分析師薛韜告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，銅礦的遠(yuǎn)端供應(yīng)憂慮確實(shí)存在。全球銅礦供應(yīng)面臨現(xiàn)有品位下降、找礦難度加大、開采成本上升的問題，行業(yè)資本開支預(yù)計(jì)在2023年見頂回落，2023年以后銅礦產(chǎn)能投放增速將逐步放緩。而對(duì)應(yīng)到需求端，全球向綠色能源轉(zhuǎn)型加速，光伏、風(fēng)電以及新能源汽車的發(fā)展將帶動(dòng)銅需求快速增長(zhǎng)。從長(zhǎng)期的角度看，銅的供應(yīng)與消費(fèi)增速將形成劈叉，供應(yīng)端的憂慮將逐步凸顯，進(jìn)而支撐銅價(jià)。

基本面方面，據(jù)廣州期貨分析師許克元介紹，國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)呈顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，彌補(bǔ)進(jìn)口銅的減量，但廢銅供應(yīng)會(huì)跟隨價(jià)格波動(dòng)具有較大彈性，從而一定程度上影響階段性供應(yīng)情況。需求方面，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激下，三季度消費(fèi)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。整體供需呈趨松態(tài)勢(shì)，但過剩不明顯。宏觀方面，當(dāng)前海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮環(huán)境仍未結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)持續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，且通脹仍保持相對(duì)高位，不排除三季度仍有反復(fù)，或再次影響緊縮政策預(yù)期。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)演繹路徑或呈現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇、弱復(fù)蘇、溫和復(fù)蘇，期間政策會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整，從而對(duì)階段性情緒形成影響。

綜合看，許克元認(rèn)為，全球需求持續(xù)走弱且海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍有不確定性，成為制約銅上漲趨勢(shì)的主要因素，但單邊明顯下跌可能需要看到美國(guó)衰退交易或通脹反復(fù)引發(fā)緊縮政策預(yù)期再度調(diào)整。進(jìn)入三季度，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季且冶煉廠檢修較少，需弱供增下，基本面難以對(duì)銅價(jià)形成明顯驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)三季度銅價(jià)大概率先跌后漲，整體維持區(qū)間振蕩行情。

“2023年是新增銅礦的釋放大年，銅礦產(chǎn)出預(yù)計(jì)增加100萬噸左右，今年全年礦端將保持寬松，TC延續(xù)高位運(yùn)行，礦端并不構(gòu)成主要矛盾，更多關(guān)注到現(xiàn)實(shí)電銅偏緊與衰退預(yù)期之間的博弈。我們認(rèn)為下半年電銅依然偏緊，庫存存在進(jìn)一步去化的可能。去年滯留在剛果（金）的20萬噸銅預(yù)計(jì)將于7月開始逐步流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，7、8月基本面或有所改善，但9月后隨著旺季到來或再度收緊。上半年全球顯性庫存已經(jīng)去化至歷史低位，但庫存的重建預(yù)計(jì)難以在下半年完成，在低庫存水平下，滬銅將維持back結(jié)構(gòu)。銅價(jià)或呈現(xiàn)出一個(gè)寬幅振蕩的態(tài)勢(shì)，低庫存托底銅價(jià)，但弱復(fù)蘇的格局使得向上突破面臨重重壓力。以目前歐美的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很難判斷衰退何時(shí)真正到來，不能忽視衰退預(yù)期間歇性抬升致使銅價(jià)大幅下砸的可能?！毖w說。

在中信建投期貨分析師張維鑫看來，目前銅的基本面強(qiáng)勁，庫存處在低位，且仍在持續(xù)去庫，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水保持高位，LME現(xiàn)貨亦由前期貼水轉(zhuǎn)為升水，供需延續(xù)緊平衡狀態(tài)。但7、8月為消費(fèi)淡季，進(jìn)入三季度后，需求面臨較大回落壓力。銅的基本面實(shí)際上是一個(gè)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期的狀態(tài)，非常符合當(dāng)前近月合約強(qiáng)back結(jié)構(gòu)特征。政策預(yù)期層面，市場(chǎng)關(guān)注7月31日會(huì)議后更多經(jīng)濟(jì)刺激措施的出臺(tái)，但從6月降息至7月底的這一段時(shí)間內(nèi)，關(guān)于政策預(yù)期的博弈可能是反復(fù)的，重點(diǎn)是政策的力度和效果存在不確定性。由于前期反彈存在過度樂觀的可能，近來的回落也存在預(yù)期下修的因素。

總的來看，張維鑫表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率延續(xù)弱復(fù)蘇狀態(tài)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)因?yàn)楦呃室种贫霈F(xiàn)下行甚至衰退，且終端需求的回落會(huì)促成供需關(guān)系轉(zhuǎn)向?qū)捚胶鉅顟B(tài)。因此，下半年銅價(jià)大概率弱勢(shì)下跌。從投資機(jī)會(huì)來看，下半年人民幣匯率有望反彈，這將導(dǎo)致滬銅價(jià)格的補(bǔ)跌，因而當(dāng)前價(jià)格水平下，配置滬銅空單是一個(gè)較好的機(jī)會(huì)。除此之外，可以關(guān)注超跌反彈的機(jī)會(huì)。從目前來看，全球發(fā)生經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)的可能性不大，經(jīng)濟(jì)下行源自于正常的波動(dòng)。在這樣的背景下，銅價(jià)的下跌不會(huì)是一瀉千里，而是波折起伏，短時(shí)間內(nèi)急跌后，會(huì)出現(xiàn)較好的多單配置窗口。

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