美國(guó)通脹數(shù)據(jù)有望成為加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的理由。6月13日晚，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI同比上升4%，低于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的4.1%。這是美國(guó)通脹指數(shù)連續(xù)第11次下降，創(chuàng)2021年3月以來(lái)新低?；诖耍袌?chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月將會(huì)選擇"跳過"加息，但未來(lái)是否加息將是"開放"的。

核心CPI仍強(qiáng)勁

5月CPI數(shù)據(jù)將是5月份強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告之后，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月利率決議前的最后一個(gè)數(shù)據(jù)，與此同時(shí)，此前公布服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的數(shù)據(jù)也顯示出彈性。

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美國(guó)銀行分析師援引美國(guó)汽車協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)稱，總體通脹率的下降是受到能源價(jià)格走弱的推動(dòng)。5月，普通汽油平均價(jià)格環(huán)比下降了2.1%。

盡管整體通脹水平明顯放緩，但剔除食品和能源的核心通脹率依然走高。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月核心CPI同比增長(zhǎng)5.3%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的5.2%，前值為5.5%。

此外，住房通脹也是值得關(guān)注的因素，住房成本約占CPI權(quán)重的三分之一，但美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候住房成本將下降。此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家還預(yù)計(jì)，機(jī)票和住宿成本將在5月份反彈。

有"美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒"之稱的Nick Timiraos表示，5月份的通脹率約為去年峰值的一半，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)官員希望看到的水平。

更長(zhǎng)遠(yuǎn)的看，有分析師預(yù)計(jì)美國(guó)通脹將大幅下降。根據(jù)瑞士信貸首席策略師Jonathan Golub的計(jì)算，6月份CPI同比增速將大幅放緩至3.2%。Golub認(rèn)為，"如果這種情況像預(yù)期的那樣發(fā)生，這將是過去70年來(lái)兩個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷的最大跌幅之一。從歷史上看，類似的下降只發(fā)生在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，比如新冠疫情、大衰退和1975年大通脹期間"。

受此消息影響，美股三大股指開盤集體走高。截至發(fā)稿，標(biāo)普500指數(shù)漲0.5%；道指漲0.1%；納斯達(dá)克100指數(shù)漲0.8%。

跳過還是暫停

美國(guó)CPI的同比增速經(jīng)歷了"十一連降"，而美聯(lián)儲(chǔ)本輪的加息周期進(jìn)程已經(jīng)經(jīng)歷了"十連加"。 不少人認(rèn)為，最新的CPI數(shù)據(jù)足以說服美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上選擇不加息。根據(jù)CME"美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具"數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ) 6月份維持利率不變的可能性約為79.2%，6月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為20.8%。然而，一連串的懸念依然存在。如果美聯(lián)儲(chǔ)本周按兵不動(dòng)，究竟是暫時(shí)跳過6月從而選擇在7月再度加息，還是預(yù)示著其關(guān)上了本輪緊縮周期的大門。

國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩對(duì)北京商報(bào)記者表示，總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)6月"跳過"加息基本上板上釘釘，但未來(lái)的利率路徑仍然存在不確定性。市場(chǎng)可能關(guān)心的幾個(gè)問題，答案也大致明朗。首先，如果不出現(xiàn)大規(guī)模衰退，年內(nèi)降息的概率很低；第二，通脹中樞抬升，政策利率中期大概率會(huì)顯著高于2%；第三，出于管理通脹預(yù)期的需要，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)調(diào)整2%的中期通脹控制目標(biāo)。

周浩認(rèn)為，從美聯(lián)儲(chǔ)的角度來(lái)看，加息與否并非核心，而管理通脹預(yù)期是最為關(guān)鍵的。因此美聯(lián)儲(chǔ)即使暫停甚至已經(jīng)停止加息，但會(huì)后聲明仍然會(huì)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持"鷹派"。

野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家則表示，"我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議會(huì)出現(xiàn)‘鷹式停頓’，但在點(diǎn)陣圖里會(huì)發(fā)出繼續(xù)加息的信號(hào)"。紐約梅隆銀行策略師John Velis則認(rèn)為:"美聯(lián)儲(chǔ)在這個(gè)周期內(nèi)已經(jīng)完成了所有工作，因?yàn)?月份的暫停將使其難以在7月份恢復(fù)加息。"

拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)

不過近期，澳大利亞央行、加拿大央行相繼意外加息，加重了一系列不確定性。因?yàn)樵诒据喨蚣酉⒊敝?，加拿大央行始終領(lǐng)先美聯(lián)儲(chǔ)一步。分析師認(rèn)為，加拿大央行的意外之舉再次提醒投資者，按下加息"暫停鍵"并不一定意味著貨幣緊縮周期已經(jīng)結(jié)束。市場(chǎng)因此擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能尚未結(jié)束，緊縮浪潮或"卷土重來(lái)"。

美聯(lián)儲(chǔ)最近幾個(gè)月強(qiáng)調(diào)，其政策決定將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)。因此，盡管過去兩年困擾著消費(fèi)者的通脹確實(shí)明顯放緩，但這種減速很難讓美聯(lián)儲(chǔ)官員相信他們可以停止加息。美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)核心PCE年率也遠(yuǎn)超2%目標(biāo)。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)北京商報(bào)記者表示，由于加息效果有遲滯，以及通脹具有黏性，美聯(lián)儲(chǔ)需要先確定息率是否已經(jīng)接近足夠高的水平，這一點(diǎn)目前基本達(dá)成共識(shí)，表明連續(xù)加息階段基本告一段落。未來(lái)不排除可能繼續(xù)調(diào)整利率，更多考量是信貸緊縮和經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展。

至于有分析師在預(yù)測(cè)年內(nèi)降息，鄭磊指出，這必須有一個(gè)前提：情況緊急到了不得不請(qǐng)美聯(lián)儲(chǔ)再次出手相救。這可能是經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融市場(chǎng)崩潰，但是滯漲并不會(huì)導(dǎo)致降息。所以做出降息預(yù)測(cè)相當(dāng)于在預(yù)測(cè)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)，并非加息之后必然很快降息，貨幣政策決策者從來(lái)不會(huì)這樣做。

在美國(guó)消費(fèi)者支出和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張的支持下，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所加速，此前IMF上調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，高盛則將今年衰退的可能性下調(diào)至25%。荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）在報(bào)告中預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將小幅上調(diào)今年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，并維持利率預(yù)期不變，繼續(xù)打壓市場(chǎng)對(duì)降息的希望。

Vanguard高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Asawari Sathe表示："我們認(rèn)為通貨膨脹將繼續(xù)緩和，但到年底仍將保持在3%以上，失業(yè)率將趨于上升到仍然合理的4.5%水準(zhǔn)。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)今年降息是不可能的。"Vanguard估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)要到2024年中期才有可能降低利率。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒/文 新華社/圖

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