來(lái)源：中國(guó)基金報(bào) 記者 文夕

(相關(guān)資料圖)

明顯掉隊(duì)的小鵬汽車(chē)，遭遇至暗時(shí)刻。

5月24日，小鵬汽車(chē)公布的一季報(bào)顯示，這家造車(chē)新勢(shì)力第一季度營(yíng)收為40.3億元，同比下降45.9%，此前預(yù)估為42.2億元；第一季度凈虧損達(dá)到23.4億元，市場(chǎng)此前預(yù)期凈虧損18.98億元，而上年同期凈虧損為17億元。

值得注意的是，小鵬汽車(chē)當(dāng)季整體毛利率暴跌至1.7%，同比降低了10.5個(gè)百分點(diǎn)，其汽車(chē)毛利率更是跌至負(fù)數(shù)-2.5%，這是小鵬近三年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)汽車(chē)毛利率。換而言之，整個(gè)一季度，小鵬賣(mài)一輛虧一輛，基本屬于虧本賺吆喝。

小鵬汽車(chē)業(yè)績(jī)降至冰點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)也隨即作出反應(yīng)。其美股今日盤(pán)前暴跌8.89%，截至截稿時(shí)，跌幅一度擴(kuò)大至12%。

毛利率三年來(lái)首次為負(fù)

從小鵬汽車(chē)一季度財(cái)務(wù)指標(biāo)看來(lái)，該公司單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為40.3億元，同比下降45.9%，環(huán)比降低21.5%，此前預(yù)估為42.2億元。單季淨(jìng)虧損為23.4億元，此前市場(chǎng)預(yù)估為虧損18.98億元。相較而言，2022年同期為虧損17.0億元，虧損金額今年一季度同比增加了37.6%，而去年第四季度其虧損額為23.6億元。

不難看出，小鵬汽車(chē)一季度盈利指標(biāo)不僅未有好轉(zhuǎn)，反而全面低于市場(chǎng)預(yù)期。面對(duì)同為新勢(shì)力的理想汽車(chē)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單季盈利，小鵬汽車(chē)實(shí)現(xiàn)盈利似乎遙遙無(wú)期。

同時(shí)，小鵬汽車(chē)也給出悲觀的第二季度營(yíng)收指引，該公司預(yù)計(jì)二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45億元至47億元，將會(huì)同比減少約36.8-39.5%。

業(yè)績(jī)大幅下滑，究其原因，主要是其低迷銷(xiāo)量造成。繼去年四季度產(chǎn)品銷(xiāo)量?jī)H為2.2萬(wàn)輛為全年水平最低之后，今年一季度小鵬繼續(xù)維持頹勢(shì)，一季度總體銷(xiāo)量?jī)H為1.8萬(wàn)輛，這已經(jīng)是小鵬連續(xù)第5個(gè)季度處于銷(xiāo)量環(huán)比下滑。此前，小鵬公布的銷(xiāo)量指引為1.8萬(wàn)輛-1.9萬(wàn)輛，一季度成績(jī)也剛剛踩線。

與去年一季度的3.46萬(wàn)輛的交付量相比，小鵬汽車(chē)今年一季度交付量下滑幅度達(dá)到48%，幾乎腰斬。

不僅如此，小鵬的毛利率水平也受到巨大影響。今年一季度，小鵬汽車(chē)的整體毛利率暴跌至1.7%，同比降低了10.5個(gè)百分點(diǎn)。而汽車(chē)毛利率更是跌至負(fù)數(shù)-2.5%，這是小鵬近三年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)的汽車(chē)毛利率。這也意味著，在整個(gè)一季度，小鵬基本處于“虧本賺吆喝”狀態(tài)，賣(mài)一輛虧一輛。

需要提及的是，今年一季度上游原材料價(jià)格尤其是碳酸鋰的價(jià)格出現(xiàn)大幅下調(diào)，對(duì)于新能源車(chē)企而言，當(dāng)下正是不可多得的降本窗口期。但目前看來(lái)，原材料價(jià)格回落并未對(duì)小鵬汽車(chē)盈利修復(fù)帶來(lái)明顯效果。

二季度交付指引低于市場(chǎng)預(yù)期

實(shí)際上，小鵬汽車(chē)一季度面臨諸多不利因素影響。首先，小鵬汽車(chē)正處于新老車(chē)型交替以及改款車(chē)型交替階段，尤其是其寄予厚望的G9車(chē)型上市后并未達(dá)到銷(xiāo)售預(yù)期，從今年2月以來(lái)，G9的交付量連續(xù)三個(gè)月低于1000輛，整個(gè)一季度僅交付了4181輛。

再者，小鵬在今年一季度為應(yīng)對(duì)特斯拉價(jià)格戰(zhàn)實(shí)行了降價(jià)策略，其中小鵬旗下的P7、G3和P5各車(chē)型指導(dǎo)價(jià)分別下調(diào)2萬(wàn)元至3.6萬(wàn)元不等，這也壓縮了小鵬自身的毛利率空間。令其單車(chē)收入水平跌破了20萬(wàn)元大關(guān)，今年一季度僅為19.3萬(wàn)元，此前通過(guò)高價(jià)位的G9拉高單車(chē)收入的計(jì)劃也未能實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)小鵬汽車(chē)給出的今年二季度的銷(xiāo)量指引來(lái)看，公司預(yù)計(jì)二季度汽車(chē)交付量為2.1萬(wàn)輛至2.2萬(wàn)輛，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.78萬(wàn)輛。

考慮到小鵬四月銷(xiāo)量達(dá)到0.7萬(wàn)輛，相當(dāng)于五月和六月的月平均交付依舊維持在1萬(wàn)輛以下的水平，可見(jiàn)小鵬的回歸銷(xiāo)量破萬(wàn)大關(guān)之路依舊是任重而道遠(yuǎn)。

在晚間的業(yè)績(jī)發(fā)布電話會(huì)議上，小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)何小鵬表示，六月份G6會(huì)正式上市，七月份開(kāi)始規(guī)模交付并且迅速爬坡。據(jù)悉，G6為價(jià)格介乎20萬(wàn)元-30萬(wàn)元之間的新能源SUV。另外，小鵬汽車(chē)將在四季度還計(jì)劃推出一款7座純電MPV，內(nèi)部命名為X9。

此外，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，今年下半年小鵬其他的幾個(gè)老車(chē)型如P5和G3的改款車(chē)型能否助力銷(xiāo)量迅速回暖，從而將其重新拉回“舞臺(tái)”，是小鵬接下來(lái)的重中之重。何小鵬也將增長(zhǎng)的預(yù)期進(jìn)一步推后。他在電話會(huì)議中表示，期待今年4季度的月交付量目標(biāo)增長(zhǎng)到2萬(wàn)臺(tái)以上，運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流也將相應(yīng)轉(zhuǎn)正。

現(xiàn)金流動(dòng)性堪憂(yōu)

需要注意的是，銷(xiāo)量下滑、盈利能力下降，最終會(huì)反映在現(xiàn)金流動(dòng)性環(huán)節(jié)。這一趨勢(shì)在小鵬汽車(chē)一季報(bào)中已有所體現(xiàn)。

在其資產(chǎn)負(fù)債表中，其貨幣現(xiàn)金從去年底的146.07億元降至88.26億元，單季減少57.81億元。而短期銀行存款也從去年底的149.22億元降至132.8億元，下降16.42億元。不難想象，如果小鵬汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)萎靡，流動(dòng)性或?qū)⒊掷m(xù)吃緊。

而開(kāi)源節(jié)流也是挽救小鵬于水火的重要一步。今年一季度，小鵬汽車(chē)銷(xiāo)售、一般及行政開(kāi)支為13.9億元，較2022年同期的16.4億元減少15.5%，較2022年第四季度的17.6億元減少21.0%。

不過(guò)，上述費(fèi)用為剛性支出，短時(shí)間難以持續(xù)下調(diào)。截止今年一季度末，小鵬的門(mén)店數(shù)量達(dá)到425家，增加了5家，城市覆蓋達(dá)到145個(gè)，增加了2個(gè)。也正因?yàn)檫@些剛性支出難以迅速被攤銷(xiāo)稀釋?zhuān)瑢?dǎo)致小鵬的整體利潤(rùn)受到一定壓制。

在研發(fā)層面，小鵬汽車(chē)持續(xù)燒錢(qián)。一季度研發(fā)開(kāi)支13.0億元，較2022年同期的12.2億元增加了6.1%，并較2022年第四季度的12.3億元增加5.3%。據(jù)該公司稱(chēng)，同比和環(huán)比增加主要是由于新車(chē)型項(xiàng)目開(kāi)發(fā)相關(guān)的開(kāi)支增加以支持未來(lái)增長(zhǎng)。

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